民生银行张昌林：银行理财的角色定位与发展方向

　　（本文转载自：新金融城）

     “固收和权益是银行理财需要沉下心来，着力打造的基础投研能力圈，同时还需要持续打造多资产的组合能力，来获得越来越多投资者的信任，最终引导投资者进行长期价值投资，这是银行理财需要长期努力的领域。”8月14日，在新金融联盟主办的“新形势下财富管理的市场格局与开放合作”研讨会上，民生银行资产管理部总经理张昌林在主旨演讲中表示。

　　张昌林分析了银行理财发展面临的新形势，剖析了财富管理行业市场格局，并深入探讨了银行理财的自身定位与发展方向。 

　　会上，建设银行集团资产管理部总经理张明合、招商银行财富平台部副总经理陈微、中欧基金副总经理许欣、富达国际中国区董事总经理李少杰也发表了主旨演讲。全国社保基金理事会原副理事长王忠民，证监会、银保监会相关部门负责人进行了点评。

　　演讲嘉宾发言陆续刊登中，以下为张昌林发言全文，已经本人审核。

　　银行理财的角色定位与发展方向

　　文 | 张昌林

　　民生银行资产管理部总经理 张昌林近年来，随着居民财富的积累和资管产品的规范发展，财富管理行业呈现出快速发展态势。财富管理和资产管理作为金融产品和服务的一体两面，相互促进，相伴共生。银行理财作为其中最重要的参与主体，关系到整个行业长期健康、稳定的发展。本文将从当前的市场形势和市场格局出发，探讨银行理财未来的自身定位和发展方向。

　　一、新形势：银行理财步入高质量发展阶段

　　“资管新规”发布后，银行理财经过了三年多的转型，从当前的转型情况来看，银行理财已经渡过了最困难的时期，规范发展成为全行业的共识。银行理财和整个资产管理行业进入到一个高质量发展的新阶段。行业的高质量发展主要体现在以下几个方面：

　　（一）新老产品转换初见成效，转型理念逐渐深入人心

　　2018年“资管新规”出台初期，银行理财参与主体对后续的转型发展持一定的犹豫和观望态度，各家银行尝试发行净值型产品，对存量业务提成整改计划，观察同业动向，等待监管细则出台。

　　2019年之后，各项监管细则陆续发布，理财子公司纷纷成立，银行理财加速转型，存量业务有序整改，产品净值化成为大势所趋。今年以来，产品转型和存量业务清理已进入收尾阶段。告别历史、迎接未来、转向新的发展阶段成为当前全市场从业人员的共同心声。

　　（二）业务模式回归本源，产品转型接近尾声

　　一是“资管新规”发布以以来，银行理财投向信托、基金子的规模显著下降，去通道和去嵌套取得显著成效；二是投资运作逐渐规范，投资趋向标准化资产，非标资产余额占比降低，存量资产清理已进入收官阶段；三是刚性兑付预期逐步被打破，预期收益型理财产品规模迅速压降，保本理财产品规模清零，净值型理财产品余额占比逐渐提升。根据最新公布的数据，2021年6月末净值型理财产品的余额占比达到79.03%。到2021年末，净值型理财产品的余额占比有望超过90%。除了少数个案处理的产品和资产以外，理财业务可望基本完成转型。

　　（三）监管对合规的要求日益提高，配套政策日趋完善

　　“资管新规”的配套细则最近几年陆续出台，“理财新规”、“理财子公司管理办法”、“现金管理类产品新规”、“理财销售管理新规”等一系列配套政策成为理财业务的转型指南。

　　《民法典》的出台强调金融消费者的知情权、公平交易权、财产安全权、依法求偿权等合法权益，对金融消费者权益保护有重要的指导意义，对理财业务的合规发展也提出了新的要求。

　　同时，今年上半年部分银行收到天价罚单，监管处罚力度也在加大。政策引导和检查整改双管齐下，共同推动理财业务的规范发展。

　　（四）国家战略及金融供给侧改革，对银行理财的发展提出新的要求

　　银行理财在优化融资结构、提高直接融资占比和服务实体经济方面发挥着重要的作用。越来越多的银行理财参与到创新经济与可持续发展中去，积极参与塑造和完善 ESG 投资体系，支持创业、创新、碳中和、碳达峰等新兴经济和绿色经济逐渐成为行业趋势。

　　二、新格局：资管机构开放合作、各显优势

　　外部政策与形势的变化催生财富管理行业出现新的格局。在新格局下，各类资管机构既充分竞争，又开放合作、各显优势。

　　（一）银行理财规模恢复增长，公募基金快速发展

　　得益于居民财富增长和配置方向转型，主动管理型产品在过去几年规模持续增长。银行理财虽然在转型前期经历了规模的缓慢下降，但到今年总体规模已经企稳，行业整体已经渡过了最困难的时期。在这期间，公募基金的规模快速增长。到2021年6月，银行理财余额约26万亿，公募基金余额约23万亿，双方规模差距逐渐缩小。

　　（二）金融业逐步开放，外资资管机构抢滩中国市场

　　随着金融行业对外开放步伐加快和资管行业内部逐步建立起来的规范发展环境，越来越多的外资机构进入中国市场。外资机构在境外市场具有长期而丰富的资产管理经验，对国内资管行业的长期健康发展将会起到积极、正面的促进作用。今年以来，由外商控股或独资的资管机构陆续开业，并申报发行各类产品。

　　（三）财富管理开放平台时代到来，各类机构合作竞争

　　头部的银行、券商、基金、保险和互联网平台，他们既有主动管理能力，又有良好的客户基础，相当一部分机构着手由单一的资产管理机构向兼容并包的财富管理平台转型。

　　商业银行开始代销他行理财子公司产品，招商银行和平安银行打造了开放式财富管理平台，民生银行也从去年开始加大公募基金的代销力度。

　　在公募基金领域，FOF产品近年来蓬勃发展，多家公募基金的FOF产品管理规模突破百亿大关。以前公募基金是竞争关系，而现在的FOF产品你中有我、我中有你。这些行业中的变化都体现出各类机构开放合作，为客户提供更多选择的趋势。

　　（四）从需求端来看，居民财富将会更多流向金融资产

　　过去居民的财富配置和资金流向更多的是在储蓄、房地产、医疗和子女教育等领域。近年，国家出台的各项宏观政策从各个方面均创造出条件引导居民财富往金融资产方面进行配置，近几年公募基金的快速发展已经是很好的印证。结合供给侧和需求侧产生的新变化，各家资管机构纷纷利用自己的科技平台优势，在智能投顾、智能销售、智能风控等领域做出相应的支持。

　　三、新定位：银行理财任重而道远

　　（一）银行理财的角色定位

　　在国家金融供给侧改革的大趋势下及财富管理行业的新格局中，银行理财作为主力军，促进储蓄存款转化、践行普惠金融、引导投资者行为、履行社会责任是银行理财首先应当明确的角色定位。

　　一方面，银行理财要促进储蓄存款转化，践行普惠金融。

　　银行理财是距离储蓄存款转化为投资资金最近的金融产品，天然肩负着落实国家金融方针，提高直接融资占比的职责。同时，银行理财不仅仅为高净值客户服务，更多的应该考虑普惠金融需求，帮助中低收入群体做好财富管理、实现财富积累。老百姓所有的钱都存在银行，与银行建立了多年的合作关系，对银行有与生俱来的信任感。因此，银行理财有义务为普通老百姓财富的保值增值提供服务。

　　另一方面，银行理财要引导投资者行为和履行社会责任。

　　保护投资者利益不仅仅是文件指引和宣传口号，而是从每一个环节站在投资者的角度、站在普惠的角度，为老百姓考虑。在这个过程中逐步打破刚性兑付，不断进行投资者教育，提供风险收益匹配的产品给适合的投资者。

　　从投资端来看，银行理财也应履行社会责任，坚持国家政策和价值的引导方向，包括运用ESG的投资理念，支持可持续发展和绿色金融，支持碳中和、碳达峰等国家战略，支持创业、创新等新兴经济。近期监管部门对教培机构的整顿、规范，对互联网平台个人信息的保护措施都说明不按照国家政策和价值引导的方向走，资产配置可能面临比较大的市场风险，银行理财的投资理念应当及时跟上整个外部形势的发展。

　　（二）银行理财的客户和产品定位

　　银行理财不是从零到一，不是从无到有，而是带着巨大存量客户资源转换才有了今天的行业角色。因此，充分依托母行，为母行客户提供优质服务是银行理财核心的客户定位。紧紧围绕母行现有客户的投资理财需求，并通过特定客群专属、区域定制、场景嵌入等，为母行获客提供强有力的产品支持。在此基础上，通过他行代销、第三方获客及子公司直销平台，为更广泛的投资者提供理财产品服务。基于这样的客户定位，银行理财就会有自己独有的产品特色。

　　首先是现金管理类产品为基础。现金管理产品现在虽然占比偏高，但在相当长的一段时间内，它依然是各家银行和理财子公司最基础的产品。老百姓的活期账户储蓄就是一个理财的场景，在活期账户上顺便理个财，便是现金管理类产品的场景化嵌入，这一点很重要。

　　其次是“固收+”组合类产品为主体。“固收+”产品相对风险较低，产品的风险收益特征和波动特征更符合老百姓理财的概念。银行理财子公司之所以叫理财而不叫别的资产管理公司，说明理财和投资这两个概念有差别，中间存在一定的界限。理财就是打理老百姓账户上的钱，使他们的财富可以保值增值，而不是让老百姓承担比较高的投资风险。

　　最后，以主题产品、FOF产品、另类产品为特色、以专属或定制产品为补充，建立起一整套完整的、全谱系的银行理财产品体系。

　　（三）银行理财的投研定位

　　固收和权益是银行理财需要沉下心来，着力打造的基础投研能力圈。银行理财更擅长做固定收益投资，但除了依托自身能力以外还要加强与外部机构的合作，这也是不断学习提高的过程。基金公司已经在权益市场上形成了核心的竞争力，因此，在母行阶段，银行理财更多专注于权益类公募基金投资和专户合作。在子公司成立以后，银行理财会在熟悉的领域、能力可覆盖的行业内做一些直接的股票投资。但在相当长的一段时间内，与公募基金的合作仍将是银行理财子公司权益投资的主要方式之一。

　　如果将固收和权益作为银行理财投研最基础的能力圈，那么多资产的组合能力则是银行理财需要持续打造的核心能力。通过对固收、权益、另类、海外多资产的配置，形成组合，呈现出绝对收益、低波动、中短期的银行理财产品风险收益特征，来获得越来越多的投资者的信任，最终引导投资者进行长期价值投资。这是银行理财需要长期努力的领域，也是银行理财长期的发展方向。

　　经过几年的转型发展，民生理财已经建立了比较完善的产品体系，产品业绩表现经受了市场的检验，我们对未来的发展方向也愈加清晰。后续，民生理财会继续沿着这条路走下去，稳健经营、规范发展，按照银行理财特殊的角色和定位，积极支持实体经济，履行银行理财应尽的责任和义务，努力为广大老百姓财富的保值增值做出贡献。

　　【关于我们】

　　新金融联盟成立于2016年，致力于打造一个高质量的新金融政策研讨和业务交流平台。成立以来，联盟共组织各类闭门研讨会、优秀企业参访50多场，议题涵盖金融科技、资产管理、普惠金融等方向。部分研讨成果形成报告，呈送给相关部门，推动了业界与监管的沟通交流，助力理事单位的合作共赢。