休闲服务行业免税月报2022年3月：疫情反复影响海南客流，离岛免税短期承压-

（本文作者：东北证券/李慧）

　　报告摘要：

　　2021年海南旅游消费市场整体回温，短期受疫情扰动明显，全年人次恢复接近2019年同期水平。2021年全年海南共接待游客8100.41万人次/+26%，已恢复至2019年水平的97%，年内受8月和11月国内疫情冲击出现低谷。2022年1月海南省接待游客665万人次/+13%，超2019年同期。春节期间海南省共接待游客541.13万人次/+18%，实现旅游总收入75.3亿元/+29%，分别恢复至2019年春节水平的93%和52%，但近期三亚疫情预计将造成3月海南客流受限。

　　2022年春节海南旅游火爆，节后免税购物热度不减反增，3月三亚疫情或将导致免税销售承压。2021年全年海南离岛免税共实现销售额494.7亿元/+80%，购物人次671.5万/+50%，12月客单价创新高达9348元/人。2022年春节期间，海南10家免税店实现总销售额21.31亿元/+42%，截至2月13日，2月总销售额已增至41.32亿元/+127%（存在春节错位影响），日均销售额3.18亿元。2月28日三亚海棠区出现疫情，导致三亚国际免税城3月3日至7日暂时停业，同时凤凰机场防疫管控趋严，叠加全国疫情反弹形势，预计3月海南旅游和离岛免税销售将承压。

　　2021年韩免全年销售恢复七成，2022年开年销售回落；欧美免税商亚太区份额波动上行，寻求国内合作成趋势。韩免2021年销售额共计985亿元人民币/+18%，已恢复至2019年水平的73%，仅占10%的外籍消费者贡献了95%业绩，2022年1月外籍顾客数同比降低26%导致当月销售回落。全球免税集团受疫情冲击严重，以Dufry和拉格戴尔为首的欧洲免税巨头纷纷布局亚太市场，近年寻求国内免税商合作。

　　2021年国际客流恢复较差，机场免税复苏需待国门全面放开，十四五规划出台利好出入境恢复，但2022年内恢复预期有限。受疫情影响，主要机场2021年国际客流量较2019年仅恢复2%-5%，单次航班运输人数较疫情前减少，机场免税仍然承压。

　　投资建议：免税行业在消费回流以及国人奢侈品渗透率、客单价提升过程中将保持较高的景气度和成长性，中国中免作为龙头具备渠道、规模和运营管理先发优势，未来将持续领跑。

　　风险提示：疫情反复风险，免税政策风险，市场竞争加剧风险。