（本文作者：民生证券/刘文正）
中国健身市场增量空间大，线上渠道为关键：根据灼识咨询报告及预测，2026年中国整体健身市场规模预计达14793亿元，其中线上健身市场规模达8958亿元
中国健身市场规模庞大，但服务水平偏低。在我国居民健康意识逐渐提高、年轻群体零碎时间运动的需求不断增大、政府鼓励全民健身的背景下，线上健身平台迎来发展新机遇
Keep实行闭环商业模式，实现线上健身运动+智能健身设备+配套运动产品三条业务线协同发展，同时将健身与社交标签相融合，进一步丰富Keep生态圈用户黏性，把握年轻、热爱运动的客群，成为中国线上第一健身平台，平均月活跃用户及订阅会员数遥遥领先
风险提示：供应链风险、疫情反复产生的风险、用户流失风险、行业增长不及预期的风险
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