商贸零售行业周报：疫情管控趋严，囤货潮下关注居家消费机会

（本文作者：上海证券/彭毅）

　　周度核心观点：

　　电商：

　　国内多地疫情反弹，居民线上消费需求或将持续增加，为保障居民物资充足，各企业平台均陆续采取应急措施。盒马已重启“共享员工”应急措施，并在上海郊区上线社区集单配送服务；饿了么给予蓝骑士关怀保障措施，如确诊/隔离关爱金以及防疫物资等以保障骑手身心健康；京东超市给予受疫情影响地区商家最高减免3个月仓储费。即时零售及社区团购等业态或将受益：即时零售电商自营模式如每日优鲜、叮咚买菜、盒马、美团买菜等；平台模式如京东到家、淘鲜达、饿了么、美团闪购等；社区团购如美团优选、多多买菜、淘菜菜等。建议关注：京东集团、盒马（阿里巴巴）。

　　传统零售：

　　百联集团线上线下全盘发力，通过线上平台“i百联”的“百联到家”“药到家”等业务，为上海宅家市民送去便民服务；生鲜供应方面，百联旗下联华与多方源头基地保持积极联系，从“品种”“价格”两方面来保障持续供应。家家悦超市从民生商品持续供应、物资第一时间配送和商品质量安全等多方面全力保障市民居家需求。近期国内疫情反复，各地管控日益趋严，居民出现囤货现象，生鲜、速冻食品、预制菜等品类销量或有所增加，关注具有生鲜供应链优势的头部商超的修复机会。建议关注：永辉超市、家家悦。

　　黄金珠宝：

　　黄金珠宝维持高景气度，2022年1-2月金银珠宝社零总额为639亿元，同比增加19.5%，增速环比+19.7pct，增速远超同期整体社零增速（6.7%）。短期来看，需求取决于疫情防控成效及线下客流恢复情况；长期来看，产品端古法工艺升级刺激终端消费，价格端一口价黄金改克重变革促进定价机制透明化，随着头部品牌积极拓展下沉市场，市场集中度有望继续提升。建议关注：周大生、周大福、老凤祥。

　　上周行情回顾：

　　上周（2022.03.14-2022.03.18），商贸零售（中信）指数下跌2.63%，跑输沪深300指数1.69pct。30个中信一级行业中商贸零售板块排名第25位。零售板块子行业中，涨幅排名靠前的子行业是超市及便利店，涨幅为2.46%，其他子行业均下跌。商贸零售行业PE分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为85.63，处于2005年以来从小到大的分位数为96.87%；沪深300PE(TTM)为12.32，分位数34.09%。

　　行业动态跟踪：

　　电商：“京东服务+”在北京落地首个直营网点；电商开卖新冠自测产品，最快10分钟出结果；盒马重启“共享员工”新增社区集单配送服务；京东超市承诺受疫情影响地区商家最高减免3个月仓储费。传统零售：家家悦超市全力保障市民需求；百联集团多方发力守护上海市民，第一医药已与南京诺唯赞达成合作；奈雪的茶大幅降价，首推20元以下“轻松”系列。

　　投资建议：

　　维持商贸零售行业“增持”评级。

　　投资主线一：黄金珠宝延续复苏态势与高景气度。

　　投资主线二：共同富裕背景叠加流量见顶现状，互联网企业竞争白热化，建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团。

　　投资主线三：传统新零售领域，仓储会员业态如火如荼。

　　风险提示：

　　疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧