周黑鸭：否认并驳斥做空机构报告中的指控 今日恢复交易

　　3月6日消息，周黑鸭发布澄清公告，否认并驳斥做空机构Emerson Analytics报告中没有事实根据的指控，公司股票于3月6日上午9时恢复交易。

　　澄清公告指出：

　　其一，集团并未将任何已取消订单入账作为销售，而该报告完全误解了销售小票单号的运作方式。此外，就已暂停订单而言，订单取消不意味着交易取消。集团亦谨此澄清，该报告作者所聘调查人员据称观测到的取消订单实为提高营运效率及提升客户服务的操作。

　　其二，该报告指称，集团将其于华中地区的店铺截至2018年6月30日止六个月的日均客单数夸大38.7%。集团谨此澄清，该不实指控乃基于对集团截至2018年6月30日止六个月日均客单数的过高估计、对集团截至2018年9月30日止三个月日均客单数并无事实依据的揣测及就不同期间进行具有误导性的对比而得出。

　　其三，该报告指称集团将截至2018年6月30日止六个月的客单价夸大6.8%。集团澄清，该等失实指控乃基于在统计学上不具意义的样本规模得出，忽视特定店铺的每日客单价波动及不同店铺之间的客单价差额。

　　其四，该报告声称，就其无事实根据的指控集团透过夸大日均客单数及客单价而夸大收入，集团的过往财务记录亦属伪造及欺诈。集团已驳斥该报告中有关夸大日均客单数及客单价的所有未经证实的指控及控告，且集团认为对虚假过往财务资料的指控完全属无稽之谈及缺乏根据。集团谨此进一步指出，其所有于招股章程就首次公开发售所披露的过往财务资料及自该时起刊发的年度财务资料已获声誉良好的独立会计师审核，并附有无保留意见。集团已刊发的年度或中期财务资料无任何迹象表明集团的收益及溢利与集团的现金及债务状况存在不匹配的情况。

　　公司表示，对集团的未来充满信心，公司将继续利用自身的核心能力及品牌，加强在休闲卤制品行业的领先地位及扩大市场份额。

　　此外，股份于2019年3月6日上午9时复牌。

　　此前报道：

　　周黑鸭的收入罗生门：直营模式承压 被质疑忙停牌

　　仅在港股上市两年的周黑鸭，就遭遇沽空机构的质疑，不得不紧急停牌。3月5日，周黑鸭发布公告称，当日上午9时起暂时停止买卖，需要澄清一篇不实且有误导成分的报告。据悉，3月4日，沽空机构Emerson Analytics发表报告质疑周黑鸭的收入数据。业内人士认为，周黑鸭的营收有所下滑，重资产的经营模式是导致业绩承压的主要原因。从长远看，周黑鸭生产卤制品并不符合健康的生活理念，未来的生存空间有限，需要在产品线上加快转型。

　　被质疑忙停牌

　　3月4日，沽空机构Emerson Analytics发布报告称，预测周黑鸭2018年纯利只有2.55亿元，并称该股只值2.4港元，与3月4日周黑鸭收盘价相比，有35%的下跌空间。截至3月4日，周黑鸭在港股的收盘价为3.69港元。

　　Emerson Analytics指出，去年三季度访查内地中部地区，该地区的收入占周黑鸭营收的一半，共调查了524间店铺销售情况，发现在河南及江西周黑鸭店的销售量“被增长”28%。而周黑鸭在1月30日发布的盈利预警公告显示，公司2018年实现净利润预计同比下降30%左右。

　　对于下降原因，周黑鸭表示，“相较于2017年，公司2018年度原材料成本上升，门店经营利润率下跌。从2018年4月起，河北周黑鸭食品工业园有限公司投产折旧及能耗成本上升等”。

　　若以2017年度净利润7.62亿元计，周黑鸭2018年盈利应该为5.33亿元。Emerson Analytics认为，假设周黑鸭毛利率如公司报告的60%，且其他成本数字准确的话，该公司2018年实际利润只有2.55亿元，较公司预测的5.33亿元减少一半。Emerson Analytics由此重新计算中部各地区的销量情况，将河南与江西的销量减去28%，而湖北分店因为受到在线订单的影响加上9.9%。据此计算，周黑鸭中部地区的单日总客单量应该是65574笔，这意味着单家门店的日均客单量为125笔，而周黑鸭财报数据显示，其2018年单家门店的日均客单量为174笔。

　　业内人士认为，从披露的信息看，沽空机构的“功课”做得很扎实。如果最后得到证实，从产品端、渠道端以及消费者端对周黑鸭品牌的打击将是致命的。

　　直营模式承压

　　从目前的情况看，Emerson Analytics主要质疑的是周黑鸭的盈利能力。进入2018年以来，周黑鸭的净利润处于下降态势。2018年上半年，周黑鸭净利润为3.32亿元，同比下降了17.34%。

　　在业内人士看来，过去三年，中国卤制品市场高速发展，周黑鸭一直采用直营模式制约了扩张速度，整个运营陷入了被动，导致周黑鸭难以获得更多市场份额和发展红利。

　　目前，休闲卤制品企业在门店运营上主要采取两种模式：绝味食品、煌上煌等采取“直营+加盟”的经营模式，周黑鸭则以直营为主。经营模式不同，门店数量也存在差异。周黑鸭目前拥有1196间门店。煌上煌相关负责人此前曾表示，2018年上半年，煌上煌的门店数量在3000家左右。绝味食品的全国门店数量在2018年上半年则达到9459家。

　　一位营销专家向北京商报记者表示，虽然直营模式可以更好地把控食品安全、服务水平、品牌调性等，但直营模式也会给周黑鸭带来门店运营、人员管理的成本压力，使得周黑鸭的净利润表现欠佳。2017年，绝味食品营收达38.5亿元，其中销售费用4.26亿元，同年，周黑鸭营收32.49亿元，但销售费用高达9.48亿元。行业的竞争重点是跑马圈地，门店建设布局仍是休闲卤制品企业的战略重心之一，周黑鸭在门店布局上不能落后。

　　不过，虽然在门店数量上与绝味食品和煌上煌存在一定差距，但周黑鸭在毛利率表现上却优于上述两家企业。周黑鸭的毛利率约为60%，而绝味食品和煌上煌则在30%左右。周黑鸭在公告中表示，2018年，周黑鸭门店经营利润率有所下跌。就2018年上半年来看，周黑鸭的毛利率为59.9%，2017年同期的毛利率则为60.9%。