电子元器件行业半导体2月策略及SUMCO复盘：重点关注汽车及工业硅含量提升的产业机遇

　　1月SW半导体指数下跌15%，估值处于近三年的2.48%分位

　　2022年1月费城半导体指数下跌11.73%，跑输纳斯达克指数2.75pct，30只个股中仅1只上涨。申万半导体指数下跌14.97%，跑输申万电子行业1.58pct，86只个股中仅2只上涨。从半导体子行业来看，全部下跌，其中半导体设备、模拟芯片设计、数字芯片设计跌幅较大，分别为-18.94%、-17.74%、-15.43%。截至2022年1月31日，申万半导体PE(TTM)为53倍，相较历史估值水平具备安全边际，处于近五年估值的9.29%分位、近三年估值的2.48%分位、近一年估值的0.00%分位。

　　半导体设备销售额继续高增长，台股芯片制造企业收入表现优秀

　　2021年11月全球半导体销售额为497亿美元（12月数据尚未发布），同比增长23.5%，环比增长1.5%，同比增速较上月收窄1.0pct；北美半导体设备12月销售额为39.17亿美元，同比增长46.1%，环比减少0.5%，同比增速较上月收窄4.6pct。存储现货价格方面，1月继续上涨。基于台股月度营收数据，芯片制造环节表现优秀，12月合计收入同比增长32%，环比增长4%，同比增速提高9.51pct，其中台积电同比增长32%，环比增长5%，同比增速提高13.65pct；芯片设计企业中矽力杰表现亮眼，同比增长60%，环比增长17%；芯片封测企业日月光同比增速收窄3.35pct。

　　投资策略：重点关注汽车及工业硅含量提升的产业机遇

　　半导体行业在经历21年的缺货涨价后，预计部分需求在22年将放缓，从月度数据来看，短期行业景气度边际走弱，半导体销售额增速逐月收窄。不过，根据ICInsights的数据，21年汽车半导体出货524亿颗(YoY30%)，汽车缺芯主要是由需求驱动，我们认为22年汽车半导体将延续高景气，建议关注闻泰科技、韦尔股份、北京君正等。另一方面，以工业、汽车为代表的硅含量提升将继续，根据ICInsights的数据，21年电子系统中硅含量提高到了历史新高33.2%，预期终值将超过40%。在部分下游需求不明朗的情况下，我们建议关注下游应用分散，广泛受益硅含量提升的企业，包括圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、中芯国际等。

　　月专题：SUMCO——全球技术领先的半导体硅片企业

　　SUMCO 2020年收入2913亿日元，净利润255亿日元，产品主要是半导体硅片，包括12英寸、8英寸及以下尺寸的抛光片、外延片、SOI等。2020年公司在全球半导体硅片市占率约22%，排名第二；在最先进制程领域，公司依靠高质量的产品和优秀的技术研发能力，市占率达50%。截至2022年1月31日，公司市值为7273亿日元。为了满足300 mm高端半导体硅片的需求，公司计划投资2287亿日元以扩产，包括新建一座300mm半导体硅片工厂。公司预计4Q21供应仍然偏紧，现货价格继续上涨，收入指引为885亿日元，同比增长21.9%，环比增长2.1%。

　　风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。