(本文作者:中泰证券/冯胜)

  硅料环节:价格下降利好光伏全产业链,产能预计持续扩张。2022年硅料产能预计将达到250-300GW,且未来几年持续有资本开支。存量产业链中,硅料资本开支节奏滞后于硅片,滞后于电池。从设备端来看,第一轮硅料设备投产高点在2020年10月-2021年3月,考虑到即使跌破200元/KG,硅料环节依然利润丰厚;预计2022年行业将持续扩产,但单GW投资额较低,因此整体资本开支不高。

  硅片环节:行业盈利承压,新增产能预计将放缓。2021年是硅片扩产大年,截至2021年底硅片行业名义产能超过350GW,总产能供过于求,过剩产能以及硅料较难取得将导致2022年不仅小型厂家的淘汰会加速,大厂、垂直整合厂的老旧炉台也可能面临关停。从结构来看,硅片环节自2019年后新玩家持续增加,2020年扩产产能基本为182、210等新产能,预计截至2021年底新产能规模将超过200GW,从而带动2022年行业整体盈利承压;预计2022年硅片扩产规模相较2021年增量不明显。

  电池环节:盈利能力将迎复苏,新技术助推产能破局。2021年电池扩产主要集中在Q1,此后受盈利能力下滑影响扩产规模持续降低。截至2021年底预计电池行业名义产能超过350GW,总量处于过剩;但大尺寸产能预计为150GW左右,结构性仍具备缺口。随着硅料降价,预计2022年大尺寸电池盈利能力将迎来复苏。但考虑到HJT、TOPCon等技术正加速落地,预计纯PERC新增产能将出现下滑,新技术产能有望迎来爆发。

  组件环节:大尺寸阵营之争带动设备二次迭代。2021年底组件产能预计超过400GW,但大尺寸总产能预计为150-200GW,总量过剩但具备结构性缺口,预计2022年大尺寸组件产能仍将持续扩张。但对于组件设备尤其是串焊机而言,在182与210阵营之争下,有望取得两次迭代,即大尺寸替代小尺寸、210替代182(电池端通常购买210设备向下兼容,大尺寸只有一次迭代),因此仅考虑二阶导需求,组件设备业绩相对更具备持续性。且HJT替代PERC进程中,串焊机仍需要一轮资本开支。


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